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申万宏源:不是鸽派全胜而是鹰派停顿

2019-10-20 17:54:18来源:励志吧0次阅读

申万宏源:不是鸽派全胜而是鹰派停顿 2015-09-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

9月FOMC议息会议声明中,美联储宣布维持0~0.25%利率水平不变。从9月声明来看,全球经济疲软与国内通胀是美联储担忧的重要因素,耶伦对10月有可能破例召开特别记者会的提醒耐人寻味,不得不说这是一次典型的“类似加息”,详见昨晚预测。但利率点阵图不会骗人,预测中值从6月时的0.625%下调至为0.375%,显示今年加息是毋庸置疑的,但对加息的决策极为谨慎,因此不能定义为“鸽派全胜”,10月加息的概率依旧低于12月。我们长期坚持今年终会见证一次较晚极微加息的预测继续印证,这还要多谢李稻葵老师的指点。耶伦在发布会上称美联储尤其关注中国和新兴市场风险,预计这也是市场对22日-25日习奥会的看点之一,中方能否破除西方对中国经济的担忧,美方能否缓和加息对新兴冲击的疑虑,本次加息背景下中美经济所处周期的分化严重,增信释疑不仅仅是中美两国协商,也是南北阵营对话。

主要观点及逻辑:

美联储最终决定不加息,但强调了10月召开特别记者会的可能,一次典型“类似加息”的后续影响可以详见昨晚预测。目前需要更为关注深层次问题,美国经济温和增长,美联储对国内通胀水平以及国际经济和金融局势表现了担忧,包括新兴市场疲弱对美国通胀带来的下行压力,这也是本次人民币波动增强中国经济系统性重要性的首次体现。

利率决议公布后,从声明内容和利率点阵图来看,本次会议是一次“鹰派停顿”,加息的复苏与速度可以调整,但还是势在必行。我们再次强调对资产价格的影响要区分短期影响与长期影响,毕竟存在着预期与靴子的剧烈博弈,昨夜的市场反应是仅仅晚加息派对早加息派的反攻。消息公布后,现货黄金价格跳涨13美元,美国国债收益率大幅走低,欧元兑美元刷新三周高位,新兴市场暂获喘息,美元兑离岸人民币、印度卢比、南非兰特均有下跌。

(1)经济评述:FOMC认为自7月以来,经济持续温和扩张。家庭开支和企业固定资产投资温和扩张,房地产市场状况进一步改善;劳动力市场向好,就业稳固增长,失业率下降。但通胀率持续低于委员会的长期目标,部分反映了能源价格以及非能源进口价格下降的影响。基于市场的通胀指标进一步趋向低位,基于调查的更长期通胀预期仍保持稳定。

(2)加息预期:相较于6月,2015年、2016年、2017年甚至更长期利率中值均有下调,下调幅度在0.25~0.5个百分点,其中甚至有1名成员预计2015和2016年会陷入负利率。

耶伦称,仍然预计年底前加息,10月份仍然有行动的可能,美联储必要情况下可以召开特别记者会。

整体来看,美联储年内仍可能加息,但12月加息概率依旧大于10月,加息幅度可能更加温和。本次会议耶伦仍预计年内加息,秉承伯南克“前瞻指引”原则,可以形成一个加息预期,给市场留出提前反应的准备时间。美联储委员下调2016年、2017年和更长期经济增长和利率预期,加息节奏更加谨慎,美联储和市场对于利率的预期都向更低位移动。

美联储利率变动将影响股市、外汇、黄金、原油和债券等一系列资产。新兴市场货币和大宗商品的投资者可以获得一个喘息之机,依旧需要提防下次会议前夕美元的再次走强。

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