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安信证券CPI短期的反复

2019-08-15 10:42:36来源:励志吧0次阅读

安信证券:CPI短期的反复-2011年12月CPIPPI数据点评 2012-01-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

统计局公布了12月份CPI和PPI数据。其中,12月份CPI同比上涨4.1%,较11月份下降0.1个百分点;PPI同比上涨1.7%,较11月份下降1个百分点。

一、2011年全年CPI同比均值5.4%2011年全年CPI同比均值为5.4%。其中,CPI食品同比均值11.8%,CPI非食品同比均值2.7%。

首先,就整体CPI水平而言。以GDP的角度观察通胀,在2011年实际GDP增速明显弱于2007年,比2004年也要弱一些的背景下,2011年的通胀高度与2007年、2008年基本持平,并且要明显高于2004年。我们认为其背后反映的是通货膨胀中枢抬升的基本事实。

其次,就食品和非食品的结构而言。此轮通胀非食品的同比涨幅(2.65%)要显著的高于2007年和2008年的那轮通胀(1.53%)。即便考虑了权重的调整,2011年的CPI非食品涨幅也是更高的。

从构成非食品的七大项来看,劳动力密集的相关行业涨幅突出,比如衣着、家庭服务、车辆维修等。我们认为这进一步揭示了劳动力成本抬升的宏观背景。

基于上述两个层面的数据,我们对2012年全年通胀形势的基本展望是:在下滑的经济周期内,通胀将展现出回落的趋势,全年的均值预计在2.8%-3%的区间内;就时间分布而言,目前基本的情景假设是前低后高,这与对经济增长路径的假设密切相关。

二、短期内CPI可能存在反复在月度数据层面,12月份CPI环比上涨0.3%,弱于02年以来该月环比的历史均值0.5%。

其中,食品环比涨幅1.2%,较11月份的-0.8%有明显回升,但仍弱于历史均值。

从细项来看,鲜菜价格环比涨幅13.9%是推动食品上涨的主要力量;这可能与季节性以及天气的影响有关。

其他食品大类的价格变化平稳的延续了之前的趋势。比如,猪肉价格环比继续下跌、鲜果价格环比小幅上涨等。

此外,在非食品领域,12月份环比涨幅-0.1%,是今年以来的首次负增长。其中,主要的贡献力量在居住项目;由于其构成项很大程度与PPI相关,因此它的负增长应当与近段时间PPI的快速下滑有关。

其他非食品大类中,衣着项目在12月份的环比为0.4%,从而推动其同比涨幅达到3.8%,继续创下新高。

预期2012年1月份的CPI情况,由于春节较2011年提前的原因,CPI,尤其是在食品领域将受到短期的向上冲击影响。观察2002年以来春节因素对当月环比数据的影响,我们预估1月份CPI食品环比涨幅将高于历史均值约0.5个百分点;以此推算,2012年1月份CPI同比涨幅可能与12月份持平,约为4.1%。

月度CPI在4%之上的反复,一定程度上限制了货币政策调整的空间。这也是准备金率等政策落地慢于市场预期的重要原因。不过随着通胀在春节后的继续回落,我们维持对货币政策偏乐观的展望,尤其是在针对银行间市场的数量化工具层面。

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