亚冠

基于市场效率的中国股市波动和发展阶段划分

2019-11-08 15:49:34来源:励志吧0次阅读

基于市场效率的中国股市波动和发展阶段划分我的钢铁

股市发展阶段的主要标志为股市规模,本文选取反映股市规模的绝对指标有市价总值、上市公司数量和成交金额,反映股市规模的相对指标为市价总值与国内生产总值GDP的比率,该指标反映了一国经济金融化、金融证券化率的程度。从我国股市发展的规模和水平上看(见表6),明显地表现为三个阶段:1991―1992年,市场规模较小,到1992年底,上市公司只有53家,市价总值占GDP的比率为3.93%,股市处于初创阶段;1993―1995年,尽管上市公司增加到323家,但市价总值始终徘徊在3500亿元左右,股市表现为水平调整特征;1996年以后,市价总值、上市公司数量和市价总值占GDP的比率都同步稳定增加,市价总值占GDP的比率由

1994年5.96%提高到2000年的53.79%,我国股市进入稳定发展阶段。

三、结 论

序列相关检验和ADF检验结果都表明,1993.01―2000.12上海股票市场价格波动遵循零漂移随机游走模型,可以得出结论:1993年以后中国股市已达到弱式效率。1993年以前,上海股市没有达到弱式有效,主要原因是股市规模较小,市场规范程度低,尤其是1992年5月20日以前,上海股市执行限价交易政策,过度的限价政策使得股价不能及时地对信息作出反映,说明1993年以前上海股市尚处在市场初创、萌芽期。因此,对上海股票市场价格波动的实证分析应立足于1993年以后。

尽管统计检验结果证明我国股市1993年以后已达到弱式有效,但是中国股市市场构造与市场运作上的缺陷实际上导致股市目前的弱式有效程度还十分低。市场构造缺陷主要表现为市场功能定位的单一性,筹资功能是股市的基本功能,但非唯一功能,它还应该在微观上具有自我完善、自我发展的功能以及在宏观上具有合理配置资源的功能,市场结构人为分割以及股票发行定价的不合理如目前国有股减持的定价得不到市场的认可。市场运行方面的缺陷主要体现为市场运行的单向性,市场退出机制未能实施,信息披露的不规范和不对称,相关法律、法规的不完备,市场监管的滞后性以及股市波动与政府政策的强相关性,券商及其他机构投资者的自律不足,投机气氛较浓等等。

依据本文设置的标准和我国股市1993年以后已达到弱式有效但有效程度还十分低的结论,将我国股市的发展划分为三个阶段:1991―1992年为市场初创、萌芽期,包括波段①―③,与I浪吻合;1993―1995年为市场过渡、调整期,包括波段④―⑤,与Ⅱ浪吻合;1996年至今为市场规范、发展期,包括波段⑥―⑩,与Ⅲ浪吻合。

中国股票市场达到程度十分低的弱式有效水平,意味着投资者通过技术分析来获得长期、稳定的超常收益是不可能的,投资者只有立足于上市公司和基本面分析,着眼于中长线投资才能获得稳定的期望收益。同时,1996年后中国股市已进入规范、发展时期,会越来越遵循市场规律,但“规范”和“发展”问题因不同阶段而有所侧重依旧导致股市受政策的影响较大,政府监管部门应采用更多的市场化取向政策调控股票市场,在完备各种外部条件的基础上,积极进行股市中的制度创新,恢复市场机制自动调节经济的功能,并健全和完善信息披露制度,才会有助于我国股市效率的提高。

冰雪
民生救助
手机导购
分享到: